EUR/USD: доллар пытается выйти из тени, а евро, похоже, ставит перед собой чересчур амбициозные цели

В пятницу гринбек пытается склонить чашу весов в свою сторону, поскольку фокус внимания постепенно смещается на ФРС, которая на этой неделе находится в тени, поскольку действует так называемый «период тишины» в преддверии очередного заседания регулятора 26–27 июля.

Американская валюта находится на пути к первой убыточной неделе за последние четыре. С прошлой пятницы она потеряла примерно 1,2%.

Этому во многом способствовали разочаровывающие статданные по США, которые ослабили ожидания относительно значительного повышения ставки по федеральным фондам на 100 базисных пунктов на июльском заседании FOMC.

Очередная порция таких данных вышла накануне.

Так, индекс производственной активности от ФРБ Филадельфии снизился до -12,3 пункта в июле с -3,3 пункта, зафиксированных в июне.

Отдельный отчет отразил, что число американцев, впервые обратившихся за пособием по безработице, на прошлой неделе увеличилось на 7 тыс. и достигло 251 тыс. человек, что является максимальным показателем с ноября 2021 года.

Судя по всему, американская экономика уже начала ощущать последствия агрессивного ужесточения монетарной политики ФРС. Потенциально, это оставляет регулятору меньше возможностей для ужесточения в будущем и является хорошей новостью для рисковых активов во главе с американскими акциями и евро.

Ключевые индексы Уолл-стрит завершили ростом торги в четверг. В частности, S&P 500 повысился на 0,99%, до 3998,95 пункта. Индикатор вырос почти на 10% по сравнению с минимумом середины июня.

Однако зарождающееся ралли американских акций висит на волоске. Участники рынка с тревогой ожидают заседания Федрезерва на следующей неделе.

Инвесторы будут следить за тем, считает ли ЦБ, что инфляция уже достигла пика, и как он оценивает состояние национальной экономики.

Американский регулятор предпочтет еще одно повышение ставки на 75 базисных пунктов, а не более масштабный шаг на своем очередном заседании, чтобы подавить стабильно высокую инфляцию, поскольку вероятность рецессии в Соединенных Штатах в следующем году выросла с 25% до 40%, следует из опроса экономистов, проведенного недавно агентством Reuters.

Трейдеры теперь оценивают в 82,5% шансы на то, что FOMC повысит ставки на 75 базисных пунктов в июле, тогда как вероятность повышения на полный процентный пункт составляет 17,5%.

За решением ФРС по ставке (в среду) последуют важные данные по американскому ВВП за второй квартал (в четверг), которые, вероятно, снова будут отрицательными.

Кривая доходности казначейских облигаций США по-прежнему остается перевернутой, подогревая опасения по поводу рецессии.

В следующую пятницу выйдет базовый ценовой индекс расходов американцев на личное потребление – излюбленный индикатор инфляции для Федрезерва. Согласно прогнозам, в годовом выражении показатель ускорился в июне на 4,8%, а в месячном исчислении вырос на 0,5%.

Если зарплаты в Америке действительно растут так быстро, как говорит ФРБ Атланты, то Соединенные Штаты рискуют угодить в инфляционную спираль.

Позицию о том, что высокая инфляция еще далека от завершения, недавно озвучили стратеги Goldman Sachs и JPMorgan Chase.

Если инфляция действительно укоренилась в экономике, это ставит ФРС перед трудным выбором. Регулятору нужно будет поднять ставки выше инфляции, как это было в 1970-х годах, чтобы ее остановить. Однако при отношении национального госдолга к ВВП в 125%, что в четыре раза выше, нежели тогда, это выглядит сложной задачей из-за удара по федеральному бюджету, а не только по экономике.

С аналогичной дилеммой сталкивается Центробанк еврозоны, где рынок труда становится все более напряженным. Последнее свидетельствует о том, что давление со стороны заработной платы, вероятно, будет поддерживать высокий рост цен.

Кроме того, экстремально высокое соотношение долг/ВВП для ряда крупных экономик валютного блока сокращает возможности для бюджетных стимулов.

При этом риски рецессии могут ограничить способность ЕЦБ повышать процентные ставки, которые помогают бороться с инфляцией, но также замедляют экономику Старого Света.

Примечательно, что сам Центральный банк Европы пока не рассматривает вхождение в рецессию как базовый сценарий.

«Согласно нашему базовому сценарию, рецессии не будет ни в этом году, ни в следующем», – заявила накануне президент ЕЦБ Кристин Лагард, хотя и признала, что горизонт затуманен.

Европейский регулятор в четверг впервые за 11 лет повысил ключевые процентные ставки – сразу на 50 базисных пунктов.

Приветствуя решение ЕЦБ, пара EUR/USD подскочила до 1,0280, однако затем она растеряла часть набранных за день очков и закрылась вчера в районе 1,0230.

Проведя азиатскую сессию пятницы в узком диапазоне выше 1,0200, пара EUR/USD просела до 1,0130 в европейские часы торгов и смогла вернуться выше 1,0200 лишь к началу сессии в Нью-Йорке.

Очевидно, что ЕЦБ все еще сильно отстает от своего американского коллеги в гонке по монетарному ужесточению, так что «медвежий» тренд по EUR/USD остается в силе.

Нисходящий тренд начнет ослабевать, если паре удастся подняться выше 1,0350.

Закрепить слом «медвежьего» тренда поможет рост выше 50-дневной скользящей средней, которая сейчас проходит вблизи 1,0450.

Стратеги ING считают, что возвращение евро к паритету с долларом более вероятно, чем рост до $1,04.

По их словам, большой проблемой для Европы остается энергетическая безопасность. Кроме того, разница в процентных ставках между Старым Светом и Америкой по-прежнему свидетельствует о слабости евро.

«Цикл ужесточения ЕЦБ настолько мал по сравнению с ФРС. Нельзя сказать, что это может привести к укреплению евро в условиях, когда еврозона рискует остаться без газа этой зимой», – отметили они.

Накануне европейский Центробанк объявил о создании нового механизма – инструмента защиты трансмиссии (TPI), направленного на снижение доходности облигаций периферийных стран. При этом регулятор не предоставил никаких подробностей.

«"Ястребы", похоже, опасаются, что обещанное в сентябре повышение ставки более чем на 25 базисных пунктов будет смыто надвигающейся рецессией. За соглашение по TPI "голуби" должны были заплатить более сильным повышением ставки», – сообщили в ING.

Специалисты Danske Bank ожидают, что европейский ЦБ повысит ставки еще на 100 б.п. в этом году, а затем остановит свой цикл. Они по-прежнему предпочитают продавать евро на ралли.

«Отсутствие убедительных деталей по программе TPI подчеркивает, что ЕЦБ не может усидеть на двух стульях, в том смысле, что цена ужесточения политики во всей еврозоне требует относительно более жесткой позиции для таких экономик, как Италия. В свою очередь, это ставит под сомнение инвестиционные перспективы для евро, который все еще сильно страдает от относительных условий торговли и скорректированной по затратам производительности по отношению к доллару США», – сказали аналитики Danske Bank.

«На наш взгляд, пара EUR/USD остается фундаментально переоцененной. Поэтому на данном этапе мы по-прежнему предпочитаем продавать евро на ралли и по-прежнему считаем, что в ближайшие кварталы основная валютная пара прочно закрепится ниже паритета», – добавили они.

Среди значимых препятствий для роста единой валюты остаются призрак энергетического кризиса в Европе, политические неурядицы в Италии, а также поднимающий голову в Старом Свете коронавирус.

Евро почувствовал некоторое облечение после того, как возобновились поставки российского газа по трубопроводу «Северный поток–1», ослабив опасения о том, что после планового ремонта поставки так и не восстановятся. Однако газопровод работает не на полную мощность, и сохраняется возможность того, что Россия может в какой-то момент перекрыть газовые краны в ответ на санкции Запада.

Кроме того, третья по величине экономика Европы переживает политический кризис, будоражащий финансовые рынки страны. Премьер-министр Италии Марио Драги в четверг подал президенту республики Серджо Маттарелле прошение об отставке, потеряв поддержку нескольких ключевых партий в правящей коалиции.

Президент Италии принял отставку М. Драги и распустил национальный парламент, сделав возможным проведение внеочередных выборов 25 сентября.

Инвесторы теперь опасаются, что в результате новых выборов в итальянском парламенте увеличится число евроскептиков, а новое правительство может выбрать менее ответственный курс в налогово-бюджетной политике.

Тем временем из-за омикрон-штамма в странах Европы снова началась волна заболеваемости коронавирусом.

За последние шесть недель число новых случаев заражения COVID-19 в Старом Свете выросло в три раза.

Сейчас сложно сказать, по какому сценарию будет развиваться новая волна пандемии. Но, если европейское население будет серьезно болеть, это может привести к возвращению локдаунов и стать усугубляющим фактором для экономики региона, уже изрядно пострадавшего от конфликта между Киевом и Москвой.

Таким образом, позиции единой валюты выглядят уязвимыми, несмотря на кажущееся решительным повышение ставок ЕЦБ.

Решение ЕЦБ по процентным ставкам уменьшает скорость/величину падения евро, но вряд ли изменит траекторию, полагают стратеги Wells Fargo.

«Мы ожидаем, что EUR/USD будет торговаться на уровне 0,9500 в течение следующих нескольких месяцев», – отметили они.